Shillerjev CAPE: cena ameriških delnic v razmerju do desetletnih dobičkov
CAPE, ciklično prilagojeni P/E, deli ceno indeksa S&P 500 s povprečjem realnih dobičkov zadnjih desetih let. Tako zgladi dobra in slaba leta ter pokaže, koliko let normalnih dobičkov trg plačuje. Povprečje od leta 1881 je približno 17, rekord 44 iz decembra 1999.
Zgodovina od leta 1881
Kaj pove danes
Nad ravnjo leta 1929. Preseženo le leta 1999 in v zadnjih letih. 99 % zgodovine leži na današnji vrednosti ali pod njo.
Manj kot petnajstkratnik dolgoročnih dobičkov. Dno leta 1982 in leta 2009.
Blizu dolgoročnemu povprečju od leta 1881.
Trg je dražji, kot je bil. Donosi naslednjih desetih let so bili s te ravni običajno podpovprečni.
Raven leta 1929 in leta 2007. Prostora za razočaranje je veliko.
Nad ravnjo leta 1929. Preseženo le leta 1999 in v zadnjih letih.
Kje je stal v ključnih trenutkih
| Trenutek | Vrednost | Pas |
|---|---|---|
| Vrh internetnega balona (marec 2000) | 43,2x | Zelo drago |
| Dno po poku balona (oktober 2002) | 22,0x | Nad povprečjem |
| Vrh pred finančno krizo (oktober 2007) | 27,3x | Drago |
| Dno finančne krize (marec 2009) | 13,3x | Poceni |
| Dno covidnega padca (marec 2020) | 24,8x | Nad povprečjem |
| Dno medvedjega trga (oktober 2022) | 27,1x | Drago |
| Danes | 40,7x | Zelo drago |
Kaj meri
Navadni P/E deli ceno z dobičkom zadnjih dvanajstih mesecev, zato je videti najceneje na vrhu cikla, ko so dobički napihnjeni, in najdražje na dnu, ko so dobički padli. Shiller in Campbell sta leta 1988 predlagala deljenje z desetletnim povprečjem realnih dobičkov, da kazalnik govori o normalnem letu, ne o pravkar tekočem.
Ključne vrednosti: 32,6 septembra 1929, 44,2 decembra 1999, 27,5 oktobra 2007, 13,3 marca 2009, 38,6 novembra 2021. Podatke sestavlja Robert Shiller na Yalu iz cen in dobičkov od leta 1871.
Kako brati
CAPE najbolje napoveduje realni donos naslednjih deset do petnajst let: višji ko je CAPE, nižji je donos. Razmerje je ohlapno, za kratek horizont ne pove ničesar. S CAPE nad 30 so bili desetletni realni donosi zgodovinsko blizu ničle, s CAPE pod 15 nad 10 % letno.
Praktičnejša je obratna vrednost, dobičkovna donosnost: CAPE 35 pomeni 2,9 % letno, kar je mogoče primerjati z donosnostjo desetletne obveznice. Ko je razlika majhna, delnice nosijo malo premije za tveganje.
Kdaj je odpovedal
Od leta 1991 je bil CAPE nad dolgoročnim povprečjem praktično neprekinjeno, z izjemo leta 2009. Kdor je po njem prodal decembra 1996, ko je Alan Greenspan govoril o iracionalnem navdušenju in je bil CAPE 28, je zamudil podvojitev trga do leta 2000 in nadaljnjih dvajset let rasti.
Kritiki ugovarjajo, da računovodska pravila po letu 2001 znižujejo dobičke, da se je sestava indeksa premaknila k podjetjem z visoko maržo in da nizke obrestne mere upravičujejo višje večkratnike. Del argumentov drži, a tudi po prilagoditvah CAPE v zadnjih letih ni bil poceni.
Kako brati tržne indikatorje
Sedem indikatorjev v rubriki Indikatorji pove, kako drag, prestrašen ali utrujen je trg kot celota. Kaj pomenijo pasovi, zakaj nobeden od njih ne določa pravega trenutka za nakup ali prodajo in kako jih povezati s Fair Price Indexom.
Izvedite večPojmi v slovarju
Trg kot celota je drag. Katere delnice niso?
Fair Price Index vrednoti tisoče delnic glede na njihovo notranjo vrednost in pokaže, katere se prav zdaj trgujejo pod njo.
Odprite Fair Price IndexMetodologija in vir
- Vir: mesečni podatki Roberta Shillerja (Yale), objavljeni na multpl.com, tekoči mesec je sprotna ocena.
- CAPE = cena S&P 500 / povprečje realnih dobičkov zadnjih 120 mesecev, oboje v cenah današnjega dolarja.
- Zgodovina od januarja 1881, prvih deset let podatkov od leta 1871 služi le izračunu povprečja.
- Pasovi po običajni delitvi: pod 15 poceni, 15 do 20 povprečje, 20 do 25 nad povprečjem, 25 do 32 drago, nad 32 zelo drago.
Vir: Robert Shiller (Yale) via multpl.com · Posodobljeno 16. september 2026
Pogosta vprašanja
Drugi indikatorji
Indikatorji opisujejo trg kot celoto iz javnih podatkov. Povedo, kje trg stoji glede na svojo zgodovino, ne kaj bo naredil naslednji mesec, in vsak od njih je že odpovedal. Niso naložbeno priporočilo. Izvedite več