Analyse de Ferroglobe : Une technologie de pointe et une croissance folle. Cela peut-il continuer ?
Ferroglobe était en difficulté depuis un certain temps et passait plutôt inaperçue. Mais les derniers résultats publiés ont provoqué une hausse de 20% du cours de l'action et une vague d'intérêt de la part des investisseurs. Que s'est-il passé ?
Un aperçu de base
Ferroglobe est une entreprise mondiale basée en Espagne, spécialisée dans la production d'alliages métalliques et de ferro-alliages. Ces derniers sont des alliages de fer et d'autres éléments tels que le silicium, l'aluminium ou le magnésium, qui sont utilisés dans la production d'acier et d'autres métaux. L'entreprise est née en 2015 de la fusion de FerroAtlántica et de Globe Specialty Metals. Ferroglobe possède actuellement des bureaux et des installations de production dans 20 pays et emploie environ 4 500 personnes.
Ferroglobe dispose d'un vaste portefeuille de produits, notamment les alliages métalliques susmentionnés, les électrodes en graphite et d'autres produits destinés à diverses industries. L'entreprise dispose également de centres de recherche et de développement qui contribuent au développement de nouvelles technologies et d'innovations. Ces dernières années, Ferroglobe a été confrontée à plusieurs défis. Il s'agit notamment d'une baisse de la demande d'acier qui affecte la demande de ses produits, des coûts élevés de l'énergie et des métaux bruts, et de la concurrence d'autres fabricants. Ces facteurs peuvent avoir un impact négatif sur les performances de l'entreprise.
En 2020, le chiffre d'affaires total du marché de Ferroglobe était de 1,1 milliard d'euros et la perte était de 310 millions d'euros. Cependant, l'entreprise a montré une certaine reprise au dernier trimestre de 2020, lorsque ses résultats se sont améliorés.
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Ferroglobe $GSM a fait état d'un quatrième trimestre bien meilleur que prévu. L'EBITDA ajusté était de 130 millions de dollars contre des estimations consensuelles de 81 millions de dollars. Le bénéfice par action était de 42 $, en baisse par rapport au troisième trimestre, mais un résultat favorable par rapport au quatrième trimestre de l'année dernière, qui était de 19 $.
Les chiffres de l'année complète ont été légèrement inférieurs à ce que la société prévoyait au début de l'année, mais les chiffres restent ridicules compte tenu de l'évaluation. L'EBITDA ajusté était de 860 millions de dollars et le bénéfice ajusté par action était de 3,07 dollars. Sur une base EV/EBITDA ou P/E, la société vaut environ 1,5 fois.
Tout n'est pas si rose, cependant. L'argument, bien sûr, est que 2022 a été une année unique dans une génération, et que les chiffres normalisés seront beaucoup plus bas. L'autre argument est que la société n'a pas généré près de 860 millions de dollars de liquidités et n'a pas encore remboursé un capital significatif aux actionnaires.
La société a fixé un objectif d'EBITDA ajusté de 270 à 300 millions de dollars pour 2023. Mais comment l'EBITDA peut-il être inférieur à 300 millions de dollars US étant donné que les prix se maintiennent relativement bien (plus de 2 dollars US par livre de silicium en Europe), la réouverture des clients européens et le déstockage, 130 millions de dollars US d'EBITDA au quatrième trimestre et des économies de coûts plus importantes que prévu. À elles seules, les économies de coûts s'élèveront à 225 millions de dollars en 2023.
En fait, la société n'a répondu à aucune des questions concernant l'EBITDA apparemment incroyablement bas pour 2023, ce qui laisse penser que l'EBITDA du premier trimestre sera effectivement faible. Selon les analystes, il ne serait même que de 75 à 80 millions de dollars.
J'ai également été intrigué par une autre pensée - si nous prenons le point médian des perspectives comme le chiffre réel pour cette année . Avec une valeur d'entreprise de 1,15 milliard de dollars, l'entreprise n'est qu'à 4 fois derrière. Cette évaluation ne tient pas compte d'un autre élément important concernant cette société : le fait qu'elle a 705 millions de dollars immobilisés dans son fonds de roulement. Après déduction de ce montant, la société se négocie à peine à 1X l'EBITDA.
La société prévoit de libérer environ 100 millions de dollars de ce capital (principalement des stocks) ce trimestre. Si l'on ajoute à cela les 323 millions de dollars de liquidités qui figurent déjà au bilan, la société sera en assez bonne position pour rembourser ses obligations qui arrivent à échéance en juillet et qu'elle a déjà essayé d'acheter. Une fois ces obligations remboursées, la société sera en mesure de rendre de l'argent aux actionnaires.
Risques
Les plus grands risques pour cette société sont le volume et le prix. Nous sommes toujours à des niveaux sains pour tous leurs produits raffinés. Si les prix devaient baisser alors que les volumes sont faibles, cela nuirait évidemment aux marges. Et ce n'est pas tout.
Fluctuations des prix des matières premières métalliques : Ferroglobe a besoin de matières premières métalliques telles que le silicium et l'aluminium pour sa production. Ces matières premières ont des prix volatils et pourraient affecter les coûts de production et la rentabilité de l'entreprise si les prix augmentent de manière significative. Exactement comme je l'ai mentionné.
Lademande d'alliages : la demande de ces produits dépend fortement de la demande d'acier et d'autres métaux utilisés dans la production industrielle. Une baisse de la demande pourrait avoir un impact négatif sur les ventes et les résultats de Ferroglobe.
Concurrence : Ferroglobe opère dans une industrie compétitive et doit faire face à la concurrence d'autres producteurs.
Changements dans la réglementation : Ferroglobe doit se conformer à diverses exigences réglementaires relatives à la protection de l'environnement et aux conditions de travail. Des changements dans ces réglementations peuvent avoir un impact négatif sur la performance de la société.
Pertes de marché : Ferroglobe cherche à élargir son portefeuille de produits et à développer de nouvelles technologies, mais des projets infructueux ou des pertes de marché pourraient avoir un impact négatif sur la rentabilité de la société.
Après un rapide DD, je suis d'accord avec la plupart des autres analystes. La société est peut-être un peu incapable de mesurer son potentiel et la direction semble un peu incertaine. Même si c'est le cas, la société est en forte position de liquidité et la valorisation est si faible que toute bonne nouvelle devrait être orientée vers la croissance.
Avertissement : Ceci n'est en aucun cas une recommandation d'investissement. Il s'agit uniquement de mon résumé et de mon analyse basés sur des données provenant d'Internet et d'autres sources. Investir sur les marchés financiers est risqué et chacun doit investir en fonction de ses propres décisions. Je ne suis qu'un amateur qui partage ses opinions.