Une analyse détaillée de l'investissement taïwanais de Buffett dans les semi-conducteurs.

Comme vous l'avez probablement tous remarqué, Berkshire Hathaway a investi environ 4,1 milliards de dollars dans Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. au cours du troisième trimestre. Voici tout ce que vous devez savoir sur le dernier pari de Buffett sur le fabricant de puces taïwanais.

TSMC

Les pénuries de puces qui ont freiné l'offre en 2020 et 2021 commencent à s'atténuer, car la baisse de la demande d'électronique grand public et une année solide de production des fonderies de semi-conducteurs en Asie ont commencé à se rééquilibrer.

Nous savons tous que Buffett dit qu'il n'investit pas dans les entreprises qu'il ne comprend pas. Il a peut-être manqué des occasions, mais sans doute s'est-il aussi épargné des pertes. Il est intéressant de noter que le secteur technologique représente désormais trois des dix premières entreprises du Berkshire. Au troisième trimestre, Apple était la principale participation avec une valeur d'environ 123 milliards de dollars sur la base du cours moyen des actions pour le trimestre, suivie de Bank of America, Chevron et Coca-Cola, tandis que le développeur de jeux Activision Blizzard et Taiwan Semiconductor $TSM+2.2% figurent également parmi les 10 premières entreprises. Les petites participations dans les entreprises technologiques Amazon et Snowflake ne manquent pas non plus.

https://youtu.be/vs82xjE9Obk

L'acquisition d'actions de Taiwan Semiconductor représente une entrée dans les chaînes d'approvisionnement des entreprises technologiques américaines. Taiwan Semiconductor fabrique des semi-conducteurs pour Apple ainsi que des serveurs cloud Amazon Azure. Cela semble être un moyen de faire un plus gros pari tout en diversifiant le risque à travers les noms.

L'histoire des semi-conducteurs de Buffett

Buffett a déjà investi dans des actions de semi-conducteurs. Il a notamment acheté d'importantes participations dans Intel en 2011 et 2012, mais n'a pas conservé le titre longtemps. Intel était autrefois l'un des principaux fabricants de semi-conducteurs, mais ces dernières années, il s'est laissé distancer par ses concurrents parce que Taiwan Semiconductor peut fabriquer des puces à moindre coût et de manière plus efficace.

Un avantage concurrentiel fort

Buffett est connu pour favoriser les entreprises qui présentent un avantage concurrentiel durable. Taiwan Semiconductor est le plus grand fabricant de puces au monde, selon Statista, et représente 54 % du marché net des fonderies. Viennent ensuite Samsung avec 17% et United Microelectronics avec 7%. Samsung est donc la seule fonderie comparable de même envergure.

Taiwan, la Chine et la Corée du Sud représentent ensemble environ 87 % du marché mondial de la fonderie en 2021.

L'avantage concurrentiel de TSMC réside dans sa rapidité d'innovation, ses faibles coûts de fabrication et ses barrières à l'entrée élevées. Elle peut produire des puces plus avancées que celles de ses concurrents, les fournir en plus grande quantité, à moindre coût et est bien isolée face aux nouveaux acteurs.

Le rythme de l'innovation. TSMC a prouvé qu'elle était à la pointe de l'innovation en matière de puces. L'entreprise a un rythme d'innovation incroyable et est le principal fabricant de puces pour chaque nouvelle version de l'iPhone. Par exemple, les puces de l'iPhone 12 étaient basées sur le nœud de 5 nm que TSMC a produit et elle produit la puce A15 pour l'iPhone 13. TSMC peut maintenant produire des puces de 3 nm. En comparaison, Samsung peut actuellement produire une puce de 3 nm, mais avec une capacité inférieure, tandis qu'Intel ne peut produire que des nœuds de 7 nm encore moins avancés.

Fabricant à faible coût. Pour être compétitives dans le secteur des semi-conducteurs, les entreprises doivent être en mesure de produire des puces au même prix ou à un prix inférieur à celui du reste de l'industrie. La construction des fonderies coûte environ 10 à 20 milliards de dollars, ce qui implique d'énormes coûts d'amortissement. Les entreprises doivent faire tourner leurs fonderies à pleine capacité tout au long de l'année pour que celles-ci soient rentables et génèrent suffisamment de flux de trésorerie pour la croissance et le développement. TSMC dispose de la plus grande capacité de production de puces 5nm au monde, ce qui lui confère un avantage concurrentiel à faible coût.

Barrière à l'entrée élevée. Les fonderies coûtent environ 10 à 20 milliards de dollars et leur construction prend 3 à 5 ans. En outre, le temps et les ressources nécessaires pour créer la prochaine génération de puces nécessitent des années et un énorme savoir-faire en matière de fabrication. Même si un concurrent était incroyablement bien financé, il ne pourrait pas produire les mêmes puces avancées à l'échelle que TSMC du jour au lendemain. Alors que les concurrents s'efforcent de passer à la prochaine génération de puces, TSMC a déjà une longueur d'avance en produisant une puce encore plus avancée.

L'échelle de TSMC et sa technologie de haute qualité permettent à l'entreprise de générer de solides marges d'exploitation. La société dispose d'une base de clients renommés, dont Apple, AMD et Nvidia, qui cherchent à appliquer une technologie de processus de pointe à leurs conceptions de semi-conducteurs.

Risques géopolitiques

La position dominante de TSMC en fait l'objet d'intrigues géopolitiques entre les États-Unis et la Chine. D'une part, les États-Unis soutiennent la politique d'une seule Chine, mais d'autre part, ils soutiennent Taïwan en lui fournissant des armes et des technologies et ont depuis longtemps signé un pacte pour protéger Taïwan.

D'un point de vue géopolitique, les risques suivants pèsent désormais sur TSMC:

  • Lors du 20e congrès du parti, Xi Jinping n'a pas rejeté une solution militaire à l'annexion de Taïwan, bien qu'il ait identifié la réunification pacifique comme une option plus souhaitable. La Chine pourrait également mettre en place un blocus économique de l'île en bloquant les ports de Taïwan. Dans ce cas, les puces technologiques TSMC ne pourraient pas être expédiées depuis l'île.
  • Les États-Unis ont renforcé les restrictions sur les exportations de technologies vers la Chine et imposé une interdiction de vendre des semi-conducteurs (basés sur la technologie américaine) à la RPC sans autorisation spéciale.

Actuellement, trois entreprises - Samsung, SK Hynix et TSMC - ont reçu des autorisations d'un an du ministère américain du commerce. Toutes ces entreprises ont des usines en Chine.

TSMC possède une usine à Nanjing qui produit des puces de 16 nm. Cette usine est l'usine de fabrication de semi-conducteurs la plus avancée technologiquement en Chine. L'autorisation américaine permettra à l'usine de Nanjing d'étendre sa production à la technologie de traitement 22/28 nm.

La politique de dividendes de TSMC

Taiwan Semiconductor a également une action à dividende solide. Le rendement actuel de l'action est de 2,21 %, ce qui est légèrement supérieur à la moyenne du marché et bien au-dessus du rendement de nombreuses autres sociétés de semi-conducteurs. Le versement annuel de Taiwan Semiconductor a fluctué au fil du temps. La société a légèrement réduit son versement de 2020 pendant la pandémie de COVID-19, et son versement de 2022 sera également légèrement inférieur à celui de l'année dernière. Cependant, la société a versé un dividende pendant 17 années consécutives, et la tendance à long terme en termes de versement de dividendes est à la hausse et à droite - le versement annuel est maintenant près de cinq fois supérieur aux 0,49 $ par action qu'elle a versés il y a 10 ans, en 2012. Le dividende de Taiwan Semiconductor semble également relativement sûr avec un ratio de distribution de 33%.

Conclusion

Les risques géopolitiques ont fait chuter le cours de l'action de TSMC alors que les résultats financiers de la société ont montré une croissance régulière à deux chiffres. Les perspectives à long terme de la société sont positives et la société elle-même est un acteur clé dans le secteur des puces à semi-conducteurs. TSM offre actuellement une valorisation actualisée qui représente 14 fois les estimations de bénéfices des 12 prochains mois.

Source : Guru Focus, Yahoo Finance, Seeking Alpha, Value Investors Central, Fool.

CLAUSE DE NON-RESPONSABILITÉ : Toutes les informations fournies ici le sont à titre informatif uniquement et ne constituent en aucun cas une recommandation d'investissement. Faites toujours votre propre analyse.

Lire l'article complet gratuitement?
Alors continuez 👇

Vous avez un compte ? Puis connectez-vous . Ou en créer un nouveau.

No comments yet
Timeline Tracker Overview