Analyse de la société HB Fuller : Le leader technologique des adhésifs fait grincer des dents pour assurer sa croissance
Le segment de la chimie cache généralement des géants stables à long terme qui génèrent des bénéfices massifs et conservent leur position. Cependant, il arrive parfois que l'on trouve un prédateur qui souhaite poursuivre sa croissance. C'est le cas de la société HB Fuller, que nous allons étudier aujourd'hui.
Vue d'ensemble
HB Fuller Company $FUL+1.4% est un fabricant mondial de produits chimiques de spécialité, d'adhésifs et de produits d'étanchéité qui a été fondé en 1887. L'entreprise a son siège à Minneapolis et emploie plus de 4 500 personnes dans le monde.
HB Fuller propose une gamme complète de produits sous marque de distributeur, notamment des adhésifs industriels, des consommables, des adhésifs médicaux, des adhésifs pour la construction et des adhésifs pour l'emballage. Ses produits sont utilisés dans un large éventail de marchés industriels et finaux, dont l'automobile, le médical, l'emballage, l'électronique, les sciences et la construction.
Capital Structure
Valuation / Dividends
Capital Eff. / Margins
HB Fuller est un leader mondial dans le domaine des produits chimiques spécialisés, avec un chiffre d'affaires annuel de plus de 3,7 milliards de dollars. Elle possède 19 sites de production dans le monde, ainsi que des centres de recherche en Amérique du Nord, dans la région EMEA et en Asie. Elle met l'accent sur l'innovation et a obtenu plus de 4 500 brevets au fil des ans.
La stratégie de l'entreprise est axée sur la croissance grâce à l'innovation des produits, à l'élargissement du portefeuille et à la conquête de nouveaux clients et marchés. HB Fuller s'engage à mener des activités durables et éthiques, a ouvert la voie à des produits à faible teneur en carbone et est devenue signataire du Pacte mondial des Nations unies.
HB Fuller Company est un fabricant de produits chimiques de spécialité axé sur la croissance et l'innovation. Elle occupe une position forte sur le marché mondial des adhésifs et des applications qui soutiennent des solutions avancées pour les clients des industries stratégiques dans le monde entier.
Le secteur
Le marché mondial des adhésifs industriels est très vaste et présente un grand potentiel de croissance.
Le marché est divisé en différents segments basés sur le type de produit, les propriétés et l'application. Par exemple, les adhésifs aqueux, les adhésifs à base de solvant, les adhésifs sensibles à la pression, les adhésifs thermodurcissables, etc. Les différents segments se développent à des rythmes différents en fonction de la maturité et de l'adoption des innovations dans les industries où ils sont utilisés.
Les quatre facteurs les plus importants qui influencent la croissance du marché sont les suivants :
- Lacroissance de l'industrie automobile, en particulier des véhicules électriques. Les adhésifs sont essentiels à la fabrication automobile.
- Automatisation industrielle et robotique. Les adhésifs permettent un assemblage précis des composants.
- La demande croissante de produits durables et écologiques. De plus en plus d'entreprises se tournent vers les adhésifs à base d'eau et à faible teneur en COV.
- Développement de nouveaux biomatériaux. Des adhésifs précis et sûrs sont nécessaires pour les applications avec de nouveaux matériaux tels que les bioadhésifs.
Les cinq plus grandes entreprises du marché (Henkel, H.B. Fuller, 3M, Bostik, DowDuPont) dominent ce marché et détiennent ensemble une part de marché d'environ 50 %. Nombre de ces entreprises adoptent des stratégies d'innovation et de croissance par le biais de fusions et d'acquisitions, de la recherche et du développement, de l'extension des produits et de l'expansion géographique.
Les adhésifs durables, les adhésifs industriels à haute performance, les adhésifs pour matériaux renouvelables et l'impression 3D, entre autres, sont autant d'opportunités de croissance dans ce secteur. Les principales menaces sont la pression sur les prix, la concurrence de l'Asie et la perturbation potentielle de technologies telles que le collage par ultrasons.
La concurrence
J'ai déjà brièvement évoqué ces questions, mais je vais maintenant les approfondir.
Henkel est le leader mondial du secteur des adhésifs avec des ventes annuelles d'environ 20 milliards d'euros. Sa division Adhesive Technologies, qui produit une large gamme d'adhésifs et de produits d'étanchéité, est le principal concurrent de HB Fuller. Henkel occupe une position plus forte en Europe, tandis que HB Fuller est leader en Amérique du Nord.
3M $MMM-0.8% est une entreprise technologique mondiale renommée qui a acquis une position très forte dans le domaine des adhésifs et des stratifiés par le biais d'acquisitions. La division Adhésifs et rubans adhésifs de 3M rivalise avec HB Fuller en proposant des solutions innovantes pour divers marchés industriels et de consommation. Toutefois, 3M est une entreprise plus grande et plus diversifiée que HB Fuller.
Bostik, une division du groupe français multinational Arkema, fournit un large portefeuille d'adhésifs et de matériaux d'emballage pour les secteurs de l'industrie, de la construction et de l'utilisation finale. Bostik opère à l'échelle mondiale avec une présence significative dans de nombreuses régions où HB Fuller opère. Bien qu'Arkema soit une entreprise plus importante, Bostik possède un portefeuille d'adhésifs très ciblé qui est similaire à celui de HB Fuller.
DowDuPont est un géant mondial de la chimie et des matériaux dont la division Electronics & Construction Materials produit des adhésifs spécialisés, des stratifiés et des peintures pour des applications industrielles et techniques. Bien que DowDuPont soit citée parmi ses principaux concurrents, sa division est moins liée et moins axée sur les adhésifs que HB Fuller, Henkel ou 3M.
En résumé, Henkel et 3M sont actuellement les concurrents les plus importants et les plus directs de HB Fuller. Elles ont une présence et des ressources mondiales plus importantes, mais HB Fuller est leader en matière de spécialisation et d'innovation dans le domaine des adhésifs et dispose d'une stratégie de croissance à long terme. Bostik est également un concurrent régional important, tandis que DowDuPont ne se concentre pas aussi directement sur ce marché.
Situation actuelle
Je pense qu'il convient de noter que Fuller n'a pas les meilleurs antécédents lorsqu'il s'agit de réaliser ses propres projections internes et de dégager des marges impressionnantes. D'un autre côté, la société a au moins réussi à augmenter son EBITDA.
Les analystes s'attendent à ce que l'EBITDA soit légèrement supérieur à 15 % au cours de l'exercice 23, avec un léger impact à court terme, mais une amélioration au fil du temps, car l'entreprise continue à améliorer son portefeuille de produits.
Le bénéfice net a en fait chuté de 171,2 millions de dollars en 2018 à 130,8 millions de dollars en 2019, puis à 123,7 millions de dollars en 2020. Cependant, en 2021, avec l'amélioration des ventes, les bénéfices ont grimpé à 161,4 millions de dollars. De plus, l'entreprise semble prête à connaître une très belle croissance dans plusieurs segments.
Le premier segment à mentionner est celui des adhésifs pour l'hygiène, la médecine et la consommation. Il s'agit de la production d'emballages flexibles, de matériaux graphiques et d'enveloppes. L'année dernière, ce segment a représenté 45 % du chiffre d'affaires de l'entreprise et 55 % de ses bénéfices.
Vient ensuite le segment des adhésifs techniques, qui fournit des adhésifs de haute performance pour les transports, l'électronique, les soins de santé, l'énergie propre, l'aérospatiale, la défense et d'autres marchés connexes. Ces produits représentent environ 42 % du chiffre d'affaires et 54 % des bénéfices de l'entreprise. La direction s'attend à une croissance dans les deux cas.
Le dividende est relativement modeste (1,19 %). Mais il est aussi extrêmement stable, et l'entreprise l'augmente et le paie depuis de nombreuses années. À l'heure actuelle, l'entreprise ne semble même pas avoir de problème à gérer le dividende plus avant, ou à cesser de l'augmenter.
Autre nouvelle plutôt négative, FUL dilue également ses actions et en émet davantage. Il est compréhensible que tout investisseur souhaite voir le contraire. C'est-à-dire qu'elle les rachète pour en augmenter la valeur pour les investisseurs.
H.B. Fuller a fait preuve d'une résistance remarquable. En 2020, lorsque la pandémie a provoqué une forte récession, le fabricant industriel a enregistré une baisse minime de 4 % de son bénéfice par action.
Mais H.B. Fuller s'est montrée vulnérable à la grande récession de 2009. Au cours de cette récession, son bénéfice par action a chuté de 79 % et le cours de son action a baissé de 66 % en moins de six mois. Par conséquent, en cas de récession grave, les investisseurs doivent s'attendre à une volatilité du cours de l'action et, éventuellement, à une baisse importante des bénéfices. Si la dynamique actuelle de H.B. Fuller ne suscite pas d'inquiétude, la sensibilité de l'entreprise à une récession est un facteur de risque à garder à l'esprit.
Qu'en pensez-vous ? S'agit-il d'un acteur qui va prendre son essor grâce à l'innovation ?
Avertissement : il ne s'agit en aucun cas d'une recommandation d'investissement. Il s'agit uniquement de mon résumé et de mon analyse basés sur des données provenant d'Internet et d'autres sources. Investir sur les marchés financiers est risqué et chacun doit investir en fonction de ses propres décisions. Je ne suis qu'un amateur qui partage ses opinions.