3 raisons pour lesquelles l'action Alphabet ne surperformera pas le S&P 500 l'année prochaine

Les valeurs "Big Tech" ont été à la traîne de l'indice général S&P 500 cette année, et le géant de la publicité en ligne Alphabet ne fait pas exception. Son action est en baisse de près de 34 % depuis le début de l'année par rapport au S&P 500, qui a effacé environ 16 %. Voici 3 raisons pour lesquelles cette sous-performance de l'action GOOG pourrait persister en 2023.

Alphabet

Toutefois, à y regarder de plus près, la question est de savoir si l'amélioration des conditions économiques se traduira par un rebond important de l'action du géant technologique. Le retour à son prix de clôture record (150,71 dollars par action) pourrait être beaucoup plus long que prévu.

Il existe trois facteurs, qui resteront tous en jeu même après la résolution des problèmes actuels, tels que l'inflation et le ralentissement de la croissance économique. Dans cette optique, l'action (un peu moins de 100 dollars par action aujourd'hui) n'est peut-être pas l'opportunité à manquer que certains pensent.

L'action GOOG a baissé de près de 34% au cours de l'année écoulée, Source : Google Finance

Ces trois facteurs pourraient limiter les rendements futurs de l'action Alphabet.

Même après un repli prolongé lors de la chute du marché boursier en 2022, les actions d'Alphabet $GOOG+2.2%, $GOOGL+2.3% ont augmenté de 481 % au cours de la dernière décennie. Cela équivaut à un rendement annualisé d'environ 19,24 %. Pas trop mal.

Compte tenu de la taille actuelle de l'entreprise (1,24 trillion de dollars de capitalisation boursière), rares sont ceux qui s'attendent à des gains similaires au cours de la prochaine décennie. Mais il n'est pas certain que l'action GOOG surpasse le marché global au cours de la prochaine décennie, car trois facteurs pourraient limiter les rendements futurs.

Premièrement, les taux d'intérêt, qui sont sans aucun doute liés aux vents contraires actuels de l'entreprise. L'inflation est à son plus haut niveau depuis des décennies. Mais la Réserve fédérale, qui définit la politique monétaire du pays, a franchi une nouvelle étape lors de sa dernière réunion dans sa tentative d'endiguer ces tensions économiques en relevant les taux d'intérêt de trois quarts de point de pourcentage pour la quatrième fois cette année. "Sans stabilité des prix, l'économie ne fonctionne pour personne", a déclaré le président de la Fed, Jerome Powell, lors d'une conférence de presse, mercredi 2 novembre.

L'inflation élevée a entraîné des taux d'intérêt élevés, ce qui a affecté la croissance économique et les performances sous-jacentes d'Alphabet. Pourtant, même après le ralentissement de l'inflation, les taux d'intérêt ne reviendront pas nécessairement à un niveau proche de zéro. Cela pourrait limiter la mesure dans laquelle le multiple des bénéfices de GOOG (actuellement à 18,94 ) augmentera à nouveau après le ralentissement. Les investisseurs se demandent donc aujourd'hui si, après un cycle de hausses des taux d'intérêt dans le monde entier, les marchés n'approchent pas d'un "pivot", c'est-à-dire d'un ralentissement du rythme de ce resserrement rapide et d'un revirement du discours des banquiers centraux. Aujourd'hui, c'est à nouveau le tour de la Fed. L'inflation des prix à la consommation aux États-Unis a renforcé les chances d'un mouvement dovish de la Fed. Une hausse des taux lors de la réunion d'aujourd'hui est plus que certaine. Le marché table actuellement sur une hausse des taux de 50 points de base lors de la réunion du FOMC de demain. Il convient également de noter la publication du dot-plot (publié trimestriellement) dans lequel les membres communiquent leurs attentes actuelles en matière de taux d'intérêt.

Graphique en points du FOMC publié le 21 septembre 2022, Source.

Deuxièmement, les performances seront ralenties par la maturation de l'activité principale d'Alphabet dans le domaine de la publicité par recherche. Certes, la croissance d'autres segments tels que l'informatique dématérialisée pourrait l'emporter.

Toutefois, un troisième facteur (l'intensification de la concurrence) peut en gâcher les chances. La forte concurrence pour les parts de marché entre Alphabet et ses rivaux comme Amazon et Microsoft pourrait limiter la croissance future et faire basculer la rentabilité de son activité de cloud computing.

Amazon Web Services (AWS), un détaillant en ligne rentable de plates-formes en nuage qui s'est imposé comme le leader précoce du marché de l'infrastructure en nuage, est toujours en tête. Synergy Research Group estime que la part de marché d'Amazon sur le marché mondial des infrastructures de cloud computing atteindra 34 % au troisième trimestre 2022, dépassant encore la part de marché combinée de ses deux principaux concurrents, Microsoft Azure et Google Cloud.

Amazon, Microsoft et Google dominent le marché du cloud, Source.

Les dépenses mondiales en services d'infrastructure de cloud ont atteint 57 milliards de dollars au troisième trimestre 2022, portant le total du secteur à 217 milliards de dollars au cours des douze derniers mois. Comme le montre le graphique ci-dessus, Amazon, Microsoft et Google ont représenté les deux tiers des revenus de l'infrastructure en nuage au cours des trois mois précédant le 30 septembre, les huit premiers fournisseurs contrôlant plus de 80 % du marché.

"Le fait que, malgré les deux principaux obstacles à la croissance, le marché mondial ait tout de même progressé de 24 % par rapport à l'année précédente témoigne des avantages de l'informatique en nuage", a déclaré John Dinsdale, analyste principal au Synergy Research Group.

Les efforts de réduction des coûts se poursuivent

TCI Fund Management, qui détient plus de 6 milliards de dollars d'actions Alphabet et est un actionnaire majeur depuis 2017, a indiqué dans une lettre à Alphabet, la société mère de Google, qu'elle devait réduire ses coûts de manière agressive.

https://twitter.com/_prashantnair/status/1592778272840224769

Le fonds spéculatif activiste TCI Fund Management a envoyé une lettre au PDG d'Alphabet, Sundar Pichai, le mardi 15 novembre. TCI a déclaré que la base de coûts d'Alphabet "est trop élevée et la direction doit prendre des mesures agressives." La lettre a été signée par le PDG de TCI, Christopher Hohn.

"(Alphabet) a trop d'employés et le coût par employé est trop élevé", écrit TCI dans sa lettre. "La direction devrait afficher un objectif de marge d'Ebit, réduire considérablement les pertes des autres paris et augmenter les rachats d'actions."

Alphabet n'a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire. Toutefois, la directrice financière Ruth Porat a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre d'Alphabet que "les mesures prises par Alphabet pour ralentir le rythme des embauches deviendront plus apparentes en 2023."

En outre, il semble peu probable qu'Alphabet envisage de céder à de nouvelles demandes de réduction des coûts de la part de TCI. Le fonds spéculatif activiste pourrait s'opposer aux salaires moyens élevés de l'entreprise, mais comme celle-ci est en concurrence avec ses rivaux du secteur des technologies pour attirer les meilleurs talents, il s'agit peut-être d'un autre domaine où le potentiel de réduction des coûts est limité.

Ellen'est peut-être pas non plus prête à supprimer la division "Autres paris". Si la compensation des pertes des "autres paris" peut faire paraître les performances opérationnelles d'Alphabet plus solides, il est peu probable que la direction réduise cette division par crainte de perdre un autre grand projet à forte croissance.

Résumé

Les bénéfices d'Alphabet pourraient rebondir d'ici 2024 selon les prévisions des vendeurs, mais cela pourrait ne donner qu'un léger coup de pouce à l'action une fois les tempêtes actuelles passées. À plus long terme, la croissance des bénéfices pourrait être limitée par la maturation de l'activité de recherche publicitaire de la société et par la forte concurrence qui affecte son unité d'informatique en nuage. Sans parler de son unité de streaming, car des plateformes comme TikTok gagnent des parts de marché (et des dollars publicitaires) au détriment de YouTube.

Avant d'acheter l'action GOOG après sa récente envolée, gardez à l'esprit que les rendements futurs pourraient être beaucoup moins spectaculaires. Si l'action n'atteint pas de nouveaux planchers, le retour à des prix plus élevés pourrait être lent et décevant.

Source : Investor Place, Barrons, Yahoo Finacne, XTB, Statista, Time.

CLAUSE DE NON-RESPONSABILITÉ : Toutes les informations fournies ici le sont à titre informatif uniquement et ne constituent en aucun cas une recommandation d'investissement. Faites toujours votre propre analyse.

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