Voici le point de vue de Nvidia sur l'IA et les actions tech-AI en général...
NVIDIA : le risque de perspectives extrêmement optimistes pourrait toucher l'ensemble du secteur lié à l'IA
Les actions des sociétés liées à l'intelligence artificielle (IA) en particulier ont progressé sur le marché américain cette année, mais le gouvernement américain pourrait mettre un terme à cette évolution assez rapidement. En effet, il envisage d'étendre les réglementations en matière d'exportation qui limitent l'exportation de puces d'IA vers la Chine à partir d'octobre 2022. Les actions de NVIDIA ont réagi à la nouvelle en chutant, et il pourrait en être de même pour d'autres titres technologiques.
Les données sur la répartition géographique des revenus montrent que la Chine a été de loin le principal moteur de la forte croissance des revenus de Nvidia au premier trimestre de l'exercice 2024 (au 30 avril 2023). Cela s'explique par le fait que les entreprises technologiques chinoises font de leur mieux pour rattraper leurs homologues américains dans le domaine de la technologie de l'IA. Ainsi, l'extension des réglementations d'exportation aux puces d'IA représente actuellement un risque important pour les perspectives extrêmement optimistes de Nvidia publiées en mai.
L'administration Biden envisage de nouvelles restrictions à l'exportation de puces d'IA
Le Wall Street Journal a rapporté fin juin que le gouvernement américain envisageait de nouvelles restrictions sur les exportations de puces d'IA, de sorte que NVIDIA devrait très probablement demander l'autorisation de vendre à des clients spécifiques en Chine. Le Journal mentionne que le ministère américain du Commerce devrait prendre une décision à ce sujet au début du mois de juillet. Ce délai raccourci suggère que les États-Unis craignent que la Chine ne fasse tout ce qui est en son pouvoir pour rattraper l'avance américaine en matière de technologie d'IA. Les cours des actions de Nvidia, mais aussi d'AMD, ont réagi à la nouvelle en chutant.
La Chine est le principal moteur des perspectives prometteuses de Nvidia
La hausse des actions américaines due à la popularité soudaine de l'IA est l'une des principales sources de revenus cette année, de sorte que les nouvelles restrictions à l'exportation pourraient avoir un impact majeur sur le sentiment du marché. Les perspectives prometteuses de Nvidia, publiées le 24 mai dans le cadre de son rapport sur les bénéfices du premier trimestre 2024, ont fait grimper les prix de l'ensemble du groupe d'actions et les prévisions de bénéfices sur 12 mois pour l'ensemble du secteur technologique du S&P 500 ont considérablement augmenté avant l'importante saison des bénéfices du deuxième trimestre qui débutera à la mi-juillet.
Pour comprendre l'importance de ces nouvelles restrictions potentielles à l'exportation pour NVIDIA et AMD, il faut remonter au 7 octobre 2022, lorsque l'administration Biden a imposé des restrictions à l'exportation de technologies américaines de pointe en matière d'intelligence artificielle et de semi-conducteurs vers la Chine. Cette réglementation visait à empêcher les fabricants de puces avancés comme NVIDIA d'exporter des puces A100 vers la Chine. Au cours des quatre séances boursières suivantes, les actions de Nvidia ont chuté de 12 % au total, les investisseurs réalisant que les nouvelles réglementations menaçaient directement environ 26 % de l'activité de la société.
Un mois plus tard, des rapports ont révélé que NVIDIA travaillait sur une solution qui lui permettrait d'exporter à nouveau des puces d'IA vers la Chine, étant donné qu'elle respecterait les nouvelles restrictions imposées. Le nom de code était A800 et, selon les derniers documents déposés auprès de la SEC (10-K), les puces A800 et H800 sont destinées à remplacer les puces d'IA A100 et H100 pour le marché chinois. Le principal changement réside dans le fait que NVIDIA a limité la vitesse de son bus NVLink à grande vitesse à 400 Go/s. Cela a permis d'ouvrir le marché chinois, où NVIDIA est devenu un acteur majeur du marché de l'IA. Cela a ouvert le marché chinois, où la société a pu vendre les nouvelles puces IA sans demander d'autorisation.
Rattraper les États-Unis
La demande de puces A800 et H800 a considérablement augmenté, principalement en raison des achats effectués par Tencent et d'autres entreprises technologiques chinoises similaires. Cela correspond à une situation où la Chine est très en retard par rapport aux entreprises américaines dans le domaine de l'IA, et le lancement de ChatGPT et du produit Bard a alimenté son désir de rattraper les États-Unis. Les médias chinois ont parlé de l'intention du gouvernement d'augmenter considérablement les investissements en R&D cette année et, selon Bloomberg, on peut s'attendre à ce que la Chine dépense jusqu'à 15 milliards de dollars pour l'IA rien que cette année.
La croissance explosive de la demande chinoise est clairement évidente, même si l'on examine de plus près la répartition géographique des ventes de Nvidia. Nvidia ne mentionne nulle part dans ses communiqués de presse ou ses présentations aux investisseurs la Chine ou le minage de crypto-monnaies, intentionnellement. Pour connaître la répartition géographique de ses revenus, il faut se plonger dans ses dossiers réglementaires. Ils indiquent clairement qu'en 2022, les revenus en Chine et à Taïwan ont chuté parce que l'extraction de crypto-monnaies n'était plus aussi rentable qu'avant après l'effondrement du prix des crypto-monnaies. Le marché a été inondé de GPU NVIDIA, qui n'étaient plus utilisés pour miner du bitcoin et d'autres crypto-monnaies.
Un autre fait intéressant est la baisse rapide des revenus chinois au cours du trimestre se terminant le 29 janvier 2023, bien que le marché des crypto-monnaies se soit déjà stabilisé. Nous supposons que cela est dû aux nouvelles restrictions à l'exportation introduites le 7 octobre 2022. Dans le même temps, nous avons constaté une augmentation des revenus provenant d'autres pays au cours du même trimestre. Nous savons, grâce aux derniers rapports adressés au régulateur américain (SEC), que le pays le plus important dans ce segment est Singapour, qui est désormais listé séparément et pourrait donc servir d'intermédiaire pour la vente de puces A100 et H100.
Des voitures vraiment électriques ?
Au 1QFY2024, se terminant le 30 avril 2023, on constate que les ventes de la Chine ont augmenté de 67 % d'un trimestre à l'autre, tandis que le marché américain ne s'est renforcé que de 7 % bien qu'il s'agisse du couvoir de l'IA. Il n'est donc pas étonnant que NVIDIA ait publié des perspectives aussi prometteuses. Les autres pays ont chuté de 31 % en glissement trimestriel. Curieusement, malgré la croissance massive des ventes en Chine, NVIDIA ne mentionne la Chine qu'une seule fois dans l'ensemble de son rapport sur les résultats et de sa présentation aux investisseurs, et seulement dans une petite note de bas de page sous le segment automobile qui indique que "certains clients produisant des NEV en Chine ajustent leurs calendriers de production pour refléter une croissance de la demande plus lente que prévu".
En rassemblant ces informations, nous constatons qu'il existe une demande importante pour les nouvelles puces A800 et H800 en Chine, car les entreprises technologiques chinoises font de leur mieux pour rattraper leurs homologues américaines dans le domaine de l'intelligence artificielle, conformément aux réglementations gouvernementales. Le fait que le ministère américain du commerce envisage de modifier les règles d'exportation montre que le gouvernement américain a remarqué cette tendance et s'inquiète de ce qu'elle signifie pour le leadership des États-Unis dans le domaine de la technologie de l'IA.
Les nouvelles restrictions à l'exportation constituent de loin le risque le plus sérieux pour les actionnaires de Nvidia à l'heure actuelle, car la nécessité d'autoriser l'exportation de puces liées à l'IA aurait un impact négatif significatif sur les résultats financiers de l'entreprise, comme le montrent les documents déposés auprès de la SEC. Si le gouvernement américain impose effectivement de nouvelles réglementations en matière d'exportation de puces d'IA, les cours des actions des entreprises liées à l'IA pourraient s'en ressentir. Dans l'ensemble du secteur technologique américain, les investisseurs commenceraient probablement à réduire les risques et les fonds réduiraient leur exposition et prendraient des bénéfices.
Le jeu de la fragmentation n'échappera pas non plus à Nvidia
Le monde commence à jouer au jeu dit de la fragmentation, qui est une sorte d'extension de la guerre commerciale lancée par l'administration Trump en 2016. Le terme de jeu de la fragmentation fait référence à une dynamique géopolitique basée sur l'idée de minimiser les risques dans les chaînes d'approvisionnement mondiales. L'Europe a d'abord essayé de jouer la neutralité, mais l'invasion de l'Ukraine par la Russie l'a plongée de plein fouet dans le jeu de la fragmentation. Le jeu repose sur quatre piliers fondamentaux : la défense, l'énergie, les matières premières et la technologie.
Si les technologies de l'IA sont appelées à devenir le domaine technologique le plus important au cours de la prochaine décennie, NVIDIA ne peut en aucun cas continuer à poursuivre une stratégie commerciale neutre visant uniquement à maximiser les profits des actionnaires. Elle devra se conformer strictement aux politiques industrielles et de sécurité nationale des États-Unis dans le domaine des technologies de l'IA. Étant donné que les attentes actuelles sont largement façonnées par les dernières perspectives de Nvidia, qui s'appuient fortement sur le fait que les entreprises technologiques chinoises rattrapent leurs homologues américaines, la décision potentielle du gouvernement américain d'imposer de nouvelles restrictions sur les exportations de puces d'IA vers la Chine représente un risque sérieux pour l'entreprise.
Les investisseurs qui détiennent des actions Nvidia, et des sociétés technologiques américaines en général, dans l'attente de nouveaux gains importants devraient envisager de réduire le risque de leurs portefeuilles et éventuellement de réduire leur exposition. Nous observons actuellement des attentes maximales autour de nous, que le jeu de la fragmentation peut gravement perturber. L'impact négatif de la réglementation sur Nvidia est susceptible de s'étendre au reste de la "grappe de l'IA", qui comprend les actions d'AMD, ASML, Adobe, Alphabet, Meta Platforms, Advantest, Palantir, Marvell Technology, Microsoft et Applied Materials, pour n'en citer que quelques-unes.
Qu'en pensez-vous ? :)