Jaroslav Šura : Si je n'avais pas d'actions dans Pilulka, je les achèterais certainement au prix actuel.

Opportunités d'investissement des géants américains de la technologie dans les entreprises tchèques. J'ai discuté de tout cela avec Jaroslav Šura, investisseur tchèque de premier plan. Nous avons discuté de l'évolution des marchés boursiers américains, de la saison des bénéfices en cours, des investissements dans des entreprises telles que Microsoft, Amazon, Bezvavlasy et Pilulka, et de son point de vue sur les opportunités attrayantes.

Vous avez épinglé à votre en-tête Twitter un message indiquant : "La politique restrictive de la Fed ne permettra pas aux indices boursiers américains de retrouver leurs plus hauts niveaux historiques (du moins pas cette année)." Êtes-vous toujours de cet avis ?

Tant que la Fed continuera à resserrer sa politique monétaire, je pense que nous ne verrons pas de nouveaux records historiques de sitôt. Mais cela ne signifie pas que les marchés ne peuvent pas augmenter à partir des niveaux actuels. Après tout, la correction de l'année dernière a été assez importante, en particulier pour les valeurs technologiques.

Le scénario serait différent si la Fed faisait volte-face et cessait de resserrer les conditions monétaires. Cela pourrait signifier un renversement, auquel cas nous pourrions assister à une hausse des marchés.

Pensez-vous que nous en soyons proches ?

Je pense que nous nous rapprochons de ce point, et que cela se produira certainement cette année. Mais il est loin d'être certain que cela se produira au cours du prochain trimestre. Personnellement, je pense que les taux d'intérêt augmenteront d'un quart de point de pourcentage une ou deux fois encore. Cependant, je ne peux pas voir ce qui se passe dans la tête des gouverneurs des banques centrales, il est donc difficile de dire exactement quand cela se produira.

Quels sont, selon vous, les risques qui pèsent sur le marché en général à l'heure actuelle ?

En particulier, le marché américain est quelque peu excité. Nous l'avons constaté en janvier, lors d'un rallye plus important, et nous le constatons à nouveau, en particulier dans le domaine de la technologie. L'intelligence artificielle joue également un rôle important à cet égard. Mais dans l'ensemble, je pense que les marchés sont surgonflés en ce moment. Mais ce n'est pas une raison pour vendre le portefeuille.

"J'essaierai de jouer le long terme et de laisser aller les choses, mais dès qu'une correction se produira, j'achèterai à outrance.

Quelle est votre stratégie en ce moment ? Êtes-vous davantage assis sur des liquidités ou recherchez-vous activement des opportunités ?

Pour moi, l'argent liquide est un gros mot, donc j'en ai rarement. Mais en ce moment, j'en ai parce que j'ai vendu une partie de Pill et d'Amazon. Mais je ne pense pas qu'il faille attendre longtemps avant de tout dépenser à nouveau.

Nous reviendrons sur Amazon et la pilule, bien sûr, mais avant cela, j'aimerais connaître votre point de vue et votre opinion sur la saison actuelle des résultats.

Il est vrai que les attentes concernant les résultats des entreprises n'étaient pas très élevées. Par conséquent, dans de nombreux cas, les entreprises n'ont aucun problème à dépasser ces attentes. Dans l'ensemble, je pense que tout va bien et j'évalue les résultats de manière positive. Les investisseurs sont satisfaits, les analystes sont satisfaits et les prix des actions réagissent en conséquence.

Pour en revenir à Amazon, vous avez dit que vous vendiez. S'agissait-il d'une vente complète ou seulement d'une partie de la position ?

J'ai vendu la majeure partie de ma position dans l'entreprise après les derniers résultats. La raison en est simple. Le commerce électronique ne va tout simplement pas générer de bénéfices intéressants pendant longtemps et nous constatons un ralentissement de la croissance dans ce secteur ainsi qu'un ralentissement de l'activité "cloud".

"Je préférerais que cet argent soit investi dans Microsoft".

Bien que j'aie toujours apprécié Amazon, Microsoft a progressivement pris le dessus depuis quelques mois, et j'ai pris une position sur ce titre.

Le ralentissement de la division AWS est-il un gros problème pour Amazon ?

Absolument, c'est l'une des raisons pour lesquelles j'ai décidé de vendre ma position sur Amazon. Chez Microsoft, par exemple, nous constatons que la division "cloud" connaît une croissance de 27 %, alors que chez Amazon, cette même division ne croît que de 16 %, et d'autres prévisions tablent sur une croissance de 11 % seulement. En bref, il est clair que l'activité "cloud" d'Amazon ($AMZN) ralentit beaucoup plus que celle de Microsoft ($MSFT).

Bien sûr, Microsoft sera davantage aidée par l'intelligence artificielle qu'elle a récemment mise en œuvre dans ses produits. Par conséquent, si je devais choisir entre Amazon et Microsoft, je choisirais clairement Microsoft.

Par ailleurs, l'idée qu'Amazon ne se lance pas aussi ouvertement dans la course à l'intelligence artificielle vous dérange-t-elle ?

Nous n'avons pas vraiment besoin de le savoir, peut-être sont-ils actifs, mais ils ne peuvent pas ou ne veulent pas le présenter publiquement. Et encore une fois, je reviendrai à Microsoft, ils ont tout simplement de meilleures options, une meilleure utilisation et une meilleure monétisation à cet égard. En bref, je surpondère Microsoft depuis quelques mois maintenant et je leur fais davantage confiance.

J'aimerais maintenant passer à la scène tchèque, où j'aimerais parler de Bezvavlasy, une société qui nous a récemment communiqué ses chiffres. Pourriez-vous les passer en revue ?

Pour le commerce électronique, c'est une agréable surprise. Leurs résultats ont été vraiment excellents sur le long terme, et c'est un avantage qu'ils puissent les confirmer et les améliorer de manière significative, ce qui est certainement bon pour les actionnaires. Mais si la direction avait mieux géré son autoreprésentation, je pense que le prix de l'action et la valeur du marché auraient également augmenté et que l'évaluation de l'entreprise aurait été nettement plus élevée. Malheureusement, ces messieurs sont un peu introvertis, mais je prends les choses telles qu'elles sont.

Cela fait plus de 3/4 ans que vous avez annoncé que vous deveniez copropriétaire de Bezvavlasy. Que pensez-vous de cet investissement jusqu'à présent ?

Je pensais que l'action serait un peu plus positive, mais il est clair que les détaillants ne croient pas vraiment au commerce électronique à l'heure actuelle et n'y adhèrent pas malgré les bons chiffres de la société.

Avez-vous acheté des actions au cours de l'année ou laissez-vous tomber cette position ?

Je n'ai rien changé à ma position dans cette société, je conserve ma participation, ce qui est toujours le cas. Cependant, j'ai d'abord vendu une petite partie pour réduire ma position car je voyais des opportunités plus intéressantes, notamment aux Etats-Unis. Cependant, je ne fais aucun changement pour le moment et je continue à détenir plus de 2 % de la société.

À quoi faut-il s'attendre de la part de l'entreprise à l'avenir ? Avez-vous une hypothèse ?

Je pense que l'entreprise va continuer à se développer. Étant donné que la marge EBITDA est vraiment décente, je pense qu'ils vont développer leur stratégie commerciale et leurs activités à l'étranger qui ont fait leurs preuves.

Enfin, j'aimerais parler de la pilule, dont le cours a récemment atteint son niveau le plus bas à 428 CZK par action. Qu'est-ce qui se cache derrière cela ?

Il s'agit probablement du niveau le plus bas. C'est aussi le fait qu'il y a eu beaucoup de ventes et que certaines personnes se sont complètement débarrassées de leurs positions. Cela s'explique par des résultats plus faibles que prévu. Une réduction des positions était donc le scénario le plus évident.

Que nous apprennent les résultats de la pilule ? L'entreprise est-elle sur la bonne voie ou comment évaluez-vous la situation actuelle de Pilulka ?

Il est clair que le commerce électronique n'est pas un lit de roses. Nous pouvons le constater depuis l'année dernière et aujourd'hui, où les résultats sont plus faibles dans le secteur. Je tiens également à souligner que Hairless est unique à cet égard. D'une manière générale, je pense que les résultats du commerce électronique seront meilleurs l'année prochaine, ce qui est également vrai pour Piluka.

J'ai lu que Pill brûlait beaucoup de liquidités. Comment cela se fait-il ? Existe-t-il une solution à ce problème ?

C'est simple, l'entreprise veut simplement se développer autant que possible et ne pas se contenter d'une croissance organique, ce qui est très bien, mais chaque expansion coûte quelque chose. Cependant, une fois que la situation se sera calmée et que Pill aura bien géré ces marchés, la pression pour brûler des liquidités ne sera plus aussi forte.

J'ai également appris que Pill prévoyait une deuxième émission de titres. Cela pourrait-il donner un coup de fouet à la société et l'aider considérablement ?

Bien sûr que oui, ne serait-ce que pour l'expansion susmentionnée. Si Pill ne procédait pas à une nouvelle souscription d'actions, elle ne disposerait pas de fonds suffisants pour son expansion, ce qui serait certainement dommage.

Avez-vous réduit votre position dans Pill au cours de l'année ?

Étant donné qu'à mon avis les résultats ne sont pas exceptionnels pour la position importante que j'avais, j'ai simplement divisé la position par deux et j'en suis satisfait.

Du point de vue d'un investisseur individuel - L'action Pilulka est-elle attrayante en ce moment ?

Si je ne possédais pas d'actions Pilulka, je les achèterais certainement au prix actuel (environ 500 CZK). Cependant, comme je possède encore un grand nombre d'actions, je n'en achèterai pas pour moi-même pour le moment.

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Veuillez noter qu'il ne s'agit pas d'un conseil financier.