Amerykanie remontują domy nawet przy drogich kredytach hipotecznych. Kto zarabia na każdym remoncie?

Amerykańskie gospodarstwa domowe z powodu drogich kredytów hipotecznych przeprowadzają się najrzadziej od co najmniej dekady i wolą inwestować w domy, które już posiadają. Starzejący się zasób mieszkaniowy tworzy stałe zapotrzebowanie na naprawy, ale niepewność i droższe kredyty wciąż hamują duże, dobrowolne projekty. Decydujące jest to, kto znajduje się bliżej niezbędnych napraw, a kto liczy na ożywienie w budownictwie.

Wysokie stopy procentowe i ceny nieruchomości unieruchomiły amerykańskie gospodarstwa domowe, a część pieniędzy, które zostałyby przeznaczone na zakup nowego domu, trafia na remonty obecnych. Drogie finansowanie i słabsze zaufanie konsumentów opóźniają jednak duże, dobrowolne projekty. Sprzedawca detaliczny narzędzi, specjalista od płytek i dystrybutor drewna dla deweloperów reagują więc na ten sam rozwój sytuacji w bardzo różny sposób. Cztery analizowane firmy obejmują cały łańcuch — od majsterkowicza po firmę budowlaną: Home Depot $HD, Lowe's $LOW, Floor & Decor $FND i Builders FirstSource $BLDR.

Dlaczego Amerykanie wolą remontować

Kredyty hipoteczne powyżej 7% i efekt blokady niskiego oprocentowania

Według cotygodniowego badania Freddie Mac (PMMS) średnie oprocentowanie 30-letniego kredytu hipotecznego o stałej stopie wyniosło 15 października 2026 r. 7,40%, a 29 października 2026 r. 7,24%. Jeszcze w listopadzie 2025 r. badanie wskazywało 6,24%. Druga połowa 2026 r. przyniosła więc ponowny wzrost kosztów finansowania zamiast oczekiwanego złagodzenia.

Kluczem do zrozumienia rynku jest różnica między nowym a istniejącym oprocentowaniem. Według National Mortgage Database agencji FHFA w drugim kwartale 2026 r. około 49% wszystkich niespłaconych kredytów hipotecznych miało oprocentowanie poniżej 4%, a około 19% — poniżej 3%. Średnie oprocentowanie istniejących kredytów wynosiło około 4,4%. Gospodarstwo domowe, które sprzedałoby dom i kupiło inny, często zamieniłoby więc kredyt oprocentowany na 3% na kredyt oprocentowany powyżej 7%. Ten tak zwany efekt blokady oprocentowania kredytów hipotecznych ogranicza liczbę transakcji.

Niewiele transakcji, ceny wciąż rosną

We wrześniu 2026 r. istniejące domy sprzedawano w sezonowo skorygowanym tempie 3,99 mln rocznie, o 2,2% mniej niż rok wcześniej — wynika z danych National Association of Realtors. Mediana ceny wzrosła rok do roku o 1,3% do 417 500 USD, co oznaczało 39. z rzędu miesiąc wzrostu w ujęciu rocznym. Podaż zwiększyła się do 1,60 mln domów, czyli zapasu na 4,8 miesiąca. Rynek się zatem nie załamał, lecz stanął w miejscu. Ceny zapewniają właścicielom znaczny kapitał własny, ale niewielka liczba transakcji ogranicza remonty związane z przeprowadzką, które tradycyjnie należą do najdroższych.

Starzejący się zasób mieszkaniowy jako podstawowy motor popytu

Według raportu The State of the Nation's Housing 2026, opracowanego przez Harvard Joint Center for Housing Studies (JCHS), mediana wieku domu zamieszkiwanego przez właściciela w USA wynosi 42 lata, podczas gdy w 2010 r. było to 33 lata. Raport Improving America's Housing 2025 podaje, że w 2023 r. projekty wymiany, takie jak dachy, okna czy klimatyzacja, stanowiły 49% wydatków na ulepszenia domów. Starzenie się zasobu mieszkaniowego jest powolnym, ale pewnym źródłem popytu. Dach czy kocioł trzeba wymienić niezależnie od stóp procentowych.

Niezbędne naprawy a dobrowolne remonty

Dla wniosków inwestycyjnych kluczowe jest rozróżnienie dwóch kategorii wydatków:

• Niezbędne naprawy i konserwacja: wymiana dachów, instalacji, podgrzewaczy wody i sprzętu AGD oraz naprawy po burzach. Popyt jest stabilny, ale zmienia się wraz z pogodą. Home Depot bezpośrednio wskazał w trzecim kwartale roku fiskalnego 2025, że wyniki były słabsze z powodu braku burz.

• Dobrowolne remonty: nowe kuchnie, łazienki, podłogi i rozbudowy. Projekty te są finansowane z oszczędności lub kredytów zabezpieczonych na domu i są wrażliwe na stopy procentowe, zaufanie konsumentów oraz sprzedaż domów.

Wyniki za 2026 r. potwierdzają tę różnicę: Home Depot informuje o przewadze mniejszych projektów, Lowe's odczuwa presję na dobrowolne wydatki majsterkowiczów, a Floor & Decor notuje spadek sprzedaży porównywalnej we wszystkich trzech kwartałach.

Czy drogie kredyty hipoteczne sprzyjają remontom?

Dane wskazują raczej na odpowiedź „tak, ale tylko częściowo”. Efekt blokady oprocentowania wspiera konserwację i drobne ulepszenia istniejących domów. Wysokie stopy jednocześnie podnoszą jednak koszt kredytów na duże projekty i hamują sprzedaż domów, która jest jednym z najsilniejszych bodźców do remontów. Efektem jest rekordowo wysoki, ale stagnujący poziom wydatków. Strukturalny popyt na naprawy tworzy dolną granicę, a cykl wydatków konsumenckich decyduje, czy pojawi się ponad nią wzrost.

Wielkość rynku i potencjał długoterminowy

Ile wydają Amerykanie

Wielkość rynku zależy od przyjętej definicji. W październiku 2026 r. wyprzedzający wskaźnik LIRA opracowany przez JCHS, śledzący wydatki na ulepszenia i naprawy domów zamieszkiwanych przez właścicieli, oszacował roczne wydatki na około 525 mld USD. Według LIRA wzrost rok do roku ma zwolnić z 2,4% w czwartym kwartale 2026 r. do 1,5% w trzecim kwartale 2027 r. Szerszy pomiar JCHS, obejmujący również mieszkania na wynajem, wskazywał szczyt na poziomie 611 mld USD w 2022 r. Różnica między tymi wartościami nie wynika więc z błędu, lecz z odmiennego zakresu.

Nowe budownictwo słabnie szybciej

Według Census Bureau we wrześniu 2026 r. rozpoczęto budowę mieszkań w tempie 1,221 mln rocznie, o 7,4% mniej niż rok wcześniej. Rozpoczęte budowy domów jednorodzinnych (859 tys.) wzrosły wprawdzie rok do roku o 2,6%, ale pozwolenia na budowę domów jednorodzinnych spadły o 4,8% do 845 tys., a liczba ukończonych budów — o 14%. Mediana ceny nowego domu (400 400 USD) we wrześniu 2026 r. była niższa niż cena domu z rynku wtórnego. Deweloperzy wspierają więc sprzedaż cenami i zachętami, co wywiera presję na marże całego łańcucha dostaw.

Profesjonaliści, majsterkowicze i segmenty wzrostowe

Rynek dzieli się na profesjonalnych wykonawców (firmy remontowe, rzemieślników, zarządców nieruchomości) i majsterkowiczów. Home Depot podaje, że jego sprzedaż jest mniej więcej równo podzielona między te dwie grupy. Profesjonaliści kupują częściej, w większych ilościach i są mniej wrażliwi na ceny poszczególnych produktów, dlatego mają dla firm większą wartość strategiczną.

Najszybciej mogą rosnąć segmenty związane ze starzeniem się zasobu mieszkaniowego i jego właścicieli. JCHS podaje, że gospodarstwa domowe osób w wieku 65 lat i więcej odpowiadały już w 2023 r. za 27% wydatków na ulepszenia domów, w porównaniu z 14% w 2003 r. Dlatego poprawa dostępności, oszczędność energii i wymiana instalacji technicznych mają lepsze perspektywy strukturalne niż remonty kosmetyczne.

Konkurencja i bariery wejścia

Rynek detaliczny wyposażenia domu jest w praktyce duopolem dwóch sieci, uzupełnianym przez tysiące lokalnych sprzedawców. Barierami wejścia są gęsta sieć sklepów, siła nabywcza i logistyka towarów wielkogabarytowych. Dystrybucja materiałów dla budownictwa jest natomiast rozdrobniona i konsoliduje się poprzez przejęcia.

Home Depot: dominujący gracz na rynku remontów

Model biznesowy i klienci

Na dzień 2 sierpnia 2026 r. Home Depot prowadził łącznie 2 364 sklepy i ponad 1 340 oddziałów dystrybutora SRS. W roku fiskalnym 2025 (zakończonym 1 lutego 2026 r.) osiągnął przychody w wysokości 164,7 mld USD, o 3,2% więcej rok do roku, przy wzroście sprzedaży porównywalnej o 0,3%. Oferta obejmuje materiały budowlane, dekoracje i towary trwałe (narzędzia, instalacje, artykuły ogrodowe), a każda z tych grup odpowiada za około jedną trzecią przychodów.

SRS i GMS: zakład na profesjonalistów

W 2024 r. Home Depot kupił dystrybutora SRS Distribution za około 18,25 mld USD z uwzględnieniem zadłużenia — była to największa akwizycja w historii firmy. We wrześniu 2025 r. za pośrednictwem SRS przejął dystrybutora płyt gipsowo-kartonowych i systemów sufitowych GMS, którego wartość przedsiębiorstwa wynosiła 5,5 mld USD. Strategia polega na obsłudze całego projektu profesjonalisty — od dachu, przez wnętrze, po ogród — z wykorzystaniem własnej floty ciężarówek i przedstawicieli handlowych.

Akwizycje obniżyły jednak zwrot z kapitału: ROIC spadł z 31,3% w roku fiskalnym 2024 do 24,8% za ostatnie dwanaście miesięcy. Dystrybucja pokryć dachowych jest ponadto cykliczna; w czwartym kwartale roku fiskalnego 2025 dostawy pokryć dachowych w branży spadły rok do roku o 28%.

Wyniki w 2026 r.

W drugim kwartale roku fiskalnego 2026 (do 2 sierpnia 2026 r.) przychody wzrosły o 5,7% do 47,9 mld USD. Sprzedaż porównywalna wzrosła o 1,7%, przy czym średnia wartość transakcji zwiększyła się o 2,8%, a liczba transakcji spadła o 1,0%. Skorygowana marża operacyjna wyniosła 14,7%. Wzrost napędzają więc ceny i wyższa wartość zakupów, a nie liczba klientów.

Jakość zysku należy oceniać ostrożnie. W drugim kwartale spółka zaksięgowała około 730 mln USD zwróconych ceł IEEPA jako obniżenie kosztu sprzedanych towarów i zapasów. Jest to pozycja jednorazowa, którą kierownictwo uwzględniło w prognozie. Prognoza kierownictwa na rok fiskalny 2026 zakłada wzrost przychodów o 2,5–4,5%, sprzedaż porównywalną na poziomie od zera do plus 2% oraz skorygowany zysk na akcję wyższy o 0–4% od 14,69 USD.

Gotówka i zadłużenie

W pierwszych sześciu miesiącach roku fiskalnego 2026 Home Depot wygenerował 11,4 mld USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej przy nakładach inwestycyjnych w wysokości 1,7 mld USD i wypłacił 4,6 mld USD dywidend. Od przejęcia SRS nie prowadzi skupu akcji. Długoterminowe zadłużenie, łącznie ze spłatami przypadającymi w ciągu roku, wyniosło 48,6 mld USD, a krótkoterminowe — dodatkowe 4,2 mld USD. Kierownictwo zakłada roczne koszty odsetkowe netto na poziomie około 2,3 mld USD.