Υποτιμημένες μετοχές στο γερμανικό χρηματιστήριο
Η γερμανική χρηματιστηριακή αγορά έχει τη φήμη ότι είναι ακριβή και αργή, ωστόσο σήμερα μπορεί κανείς να βρει σε αυτήν εταιρείες που διαπραγματεύονται πολύ χαμηλότερα από την ιστορική αποτίμησή τους και από τις αποτιμήσεις του κλάδου. Οι λόγοι ποικίλλουν: φόβοι για νέους ανταγωνιστές, κυκλική δυσπιστία ή απογοήτευση από την ανάπτυξη. Εξετάσαμε τρεις μετοχές όπου η χαμηλή τιμή συνδυάζεται με μια επιχείρηση που λειτουργεί.
Βασικά σημεία
Τρεις γνωστές γερμανικές εταιρείες διαπραγματεύονται σε εκπληκτικά χαμηλές αποτιμήσεις. Ωστόσο, οι αναλυτές βλέπουν σε μία από αυτές περιθώριο ανόδου άνω του 45%, ενώ σε μια άλλη σχεδόν κανένα περιθώριο δεν απομένει.
Μία από τις μεγαλύτερες ευρωπαϊκές εταιρείες κρύβει στη δομή της ως holding μια επιχείρηση που η αγορά αποτιμά σε λιγότερο από τρεις φορές τα λειτουργικά της κέρδη. Παράλληλα, παράγει δισεκατομμύρια ευρώ σε ελεύθερες ταμειακές ροές και επαναγοράζει μαζικά τις ίδιες της τις μετοχές.
Οι μετοχές μιας εταιρείας διαπραγματεύονται πάνω από 60% χαμηλότερα από ό,τι στα τέλη του 2021. Τα έσοδά της αυξάνονται μεν πάνω από 20%, όμως, αν αφαιρεθεί η επίδραση μιας μεγάλης εξαγοράς, η πραγματική ανάπτυξη είναι σχεδόν μηδενική.
Η μεγαλύτερη χημική εταιρεία στον κόσμο βελτιώνει τις προβλέψεις κερδοφορίας, πουλάει τμήματα αξίας δισεκατομμυρίων και καταβάλλει μέρισμα άνω του 4%. Παρ’ όλα αυτά, η μετοχή της υποχωρεί μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων και οι αναλυτές παραμένουν επιφυλακτικοί.
Οι συνηθισμένοι δείκτες screener για αυτές τις τρεις εταιρείες δείχνουν P/E άνω του 70, απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών πάνω από 24% ή λογιστικά κέρδη δισεκατομμυρίων. Όλοι αυτοί οι αριθμοί, όμως, μπορεί να οδηγήσουν τον επενδυτή σε λάθος συμπεράσματα. Ποια μετοχή είναι πράγματι υποτιμημένη και πού πρόκειται απλώς για φαινομενική ευκαιρία;
Οι ευρωπαϊκές μετοχές επωφελούνται φέτος από τη μετακίνηση κεφαλαίων μακριά από τον ακριβό αμερικανικό τεχνολογικό κλάδο. Μόνο τον Οκτώβριο, ο Nasdaq 100 έχασε σχεδόν 7%, ενώ οι μετοχές αξίας και οι αμυντικοί κλάδοι διατήρησαν τις θέσεις τους. Αυτή η εξέλιξη επαναφέρει στο προσκήνιο ένα ερώτημα που οι επενδυτές σπάνια έθεταν τα τελευταία χρόνια: πού στην αγορά βρίσκεται μια ποιοτική επιχείρηση σε λογική τιμή;
Το γερμανικό χρηματιστήριο είναι ενδιαφέρον μέρος για μια τέτοια αναζήτηση. Ο δείκτης DAX είναι συγκεντρωμένος στη βιομηχανία, τη χημική βιομηχανία, τις τηλεπικοινωνίες και τις καταναλωτικές επιχειρήσεις, δηλαδή σε κλάδους που η αγορά παραμέλησε επί μακρόν στην εποχή της τεχνητής νοημοσύνης. Πολλές από αυτές τις εταιρείες βρίσκονται επίσης εν μέσω αναδιάρθρωσης, διάσπασης ή ενσωμάτωσης εξαγορών. Τέτοιες μεταβατικές φάσεις συχνά δημιουργούν απόκλιση ανάμεσα στα πραγματικά κέρδη μιας εταιρείας και σε όσα δείχνουν οι τυπικοί δείκτες screener.
Ένα χαμηλό P/E ή μια υψηλή απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών δεν αρκούν από μόνα τους. Σε δομές holding, μετά από μεγάλες πωλήσεις τμημάτων ή έκτακτες απομειώσεις, οι τυπικοί δείκτες μπορεί να οδηγήσουν σε λανθασμένα συμπεράσματα. Γι’ αυτό, για κάθε εταιρεία θα εξετάσουμε όχι μόνο αν είναι φθηνή, αλλά κυρίως γιατί είναι φθηνή και τι θα έπρεπε να συμβεί για να κλείσει η έκπτωση. Ποιες είναι αυτές οι εταιρείες;