Rynek przestał wierzyć w tańsze pieniądze | Weekend Intelligence #33
Miniony tydzień miał trzy główne wątki. Zapis z ostatniego posiedzenia Fedu przypomniał, że zwrot w stopach nastąpił po latach i komitet stał za nim jednomyślnie, podczas gdy rynek pracy pozostaje odporniejszy, niż oczekiwano. W czwartek zachwiał się handel wokół sztucznej inteligencji. A w Europie nastroje studzi francuska niepewność budżetowa, która doskwiera głównie bankom.
Weekend Intelligence to ekskluzywny raport analityczny, który ukazuje się raz w tygodniu i jest dostępny wyłącznie dla członków Bulios Black. Członkowie otrzymują go automatycznie w każdą sobotę rano na e-mail - w pełnej długości, wraz z konkretnymi scenariuszami i implikacjami rynkowymi. Stały dostęp do raportu uzyskasz dzięki członkostwu Bulios Black.
Najważniejsze punkty
Dlaczego jednomyślny Fed i 197 tysięcy wniosków o zasiłek zmieniają rynkowe zakłady na luzowanie polityki pieniężnej
Co stoi za tym, że PepsiCo obniżyło prognozę wzrostu core EPS mimo rosnących przychodów
Dlaczego TSMC przy przychodach 1,49 biliona NT$ finansuje cykl AI coraz częściej obligacjami
Jak w czwartek załamał się amerykański handel AI i co oznaczają cięcia w zamówieniach na iPhone'y
Dlaczego środowy CPI z USA jest kluczem do tygodnia, w którym banki otwierają sezon wyników
Jednomyślny Fed i 197 tysięcy wniosków: rynek kasuje zakłady na luzowanie
Zapis z posiedzenia FOMC z 15-16 września, opublikowany 7 października, pokazał, że podwyżkę stóp o ćwierć punktu do przedziału 3,75-4,00% poparli wszyscy członkowie komitetu. Była to pierwsza podwyżka od trzech lat. Dzień później napłynęły dane o nowych wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych: spadek o 2 000 do 197 000 w tygodniu do 3 października, wobec oczekiwanych 200 000.
Jednomyślność przy podwyżkach stóp jest rzadsza, niż się wydaje - sprzeciw bywa cennym sygnałem dla tych, którzy stawiają na zwrot. Jego brak pozbawił rynek najtańszego argumentu za szybkim luzowaniem. Zapis pokazał ponadto, że większość uczestników uznała dalsze podwyżki do końca 2026 r. za prawdopodobnie właściwe, choć bez zgody co do terminu.
Różnica w tonie zaznacza się między poszczególnymi głosami. John Williams skłania się ku cierpliwości, Lorie Logan ku dalszemu zacieśnianiu, gubernator Christopher Waller stwierdził w czwartek, że do powrotu inflacji do dwóch procent prawdopodobnie potrzebne będą kolejne podwyżki. Rynek kontraktów terminowych na stopy wyceniał prawdopodobieństwo podwyżki w grudniu na około 81%.
Wnioski o zasiłek mierzą zwolnienia, a nie zatrudnianie, i właśnie w tym tkwi ich obecna ograniczona wymowa. Poniżej 200 000 utrzymują się czwarty tydzień z rzędu, w połowie lipca spadły nawet do 189 000.
Kontynuowane wnioski wzrosły jednak o 17 000 do 1,716 miliona: kto nie traci pracy, trzyma się jej, kto ją traci, szuka dłużej. Heather Long z Navy Federal Credit Union mówi o rynku z niskim zatrudnianiem i niskimi zwolnieniami.
Druga strona rynku siedzi na długim końcu krzywej. Rentowność trzydziestoletnich obligacji w dniu publikacji zapisu skoczyła o 7 punktów bazowych do 5,447%, najwyżej od 24 lat, zanim ostudził ją solidny popyt na aukcji dziesięcioletnich papierów za 39 miliardów dolarów.
Rentowność dziesięcioletnich papierów poruszała się 9 października w okolicy 5,23%, o 0,26 punktu wyżej niż miesiąc wcześniej i o 1,19 punktu powyżej poziomu sprzed roku.
Stronę kosztową inflacji podtrzymuje konflikt na Bliskim Wschodzie, który wywindował ceny oleju napędowego na rekordowe poziomy i podniósł także inne surowce. Z takim szokiem polityka pieniężna nic nie zdziała - a jednocześnie jest to typ szoku, z powodu którego bankierzy centralni zacieśniają, aby zapobiec przeniesieniu się do oczekiwań inflacyjnych. Napięty rynek pracy ułatwia im ten argument.
O kolejnych tygodniach zdecyduje sekwencja danych przed grudniowym posiedzeniem: rozwój wniosków o zasiłek, tempo tworzenia nowych miejsc pracy i inflacja bazowa.
Jeśli wnioski pozostaną poniżej 200 000, a kontynuowane dalej będą rosły, rynek otrzyma sprzeczny sygnał i stopa dyskontowa dla długich aktywów będzie zależeć od rentowności trzydziestolatków, a nie od retoryki o luzowaniu. Pierwszym sygnałem zwrotu byłby sprzeciw w grudniowym głosowaniu.
PepsiCo obniżyło wzrost core EPS do 1-2%: odbicie w Ameryce Północnej przeciąga się
PepsiCo ogłosiło 8 października wyniki za trzeci kwartał i jednocześnie obniżyło prognozę wzrostu core EPS w walutach stałych do 1-2% z 4-6%; po uwzględnieniu efektów walutowych do 2,5-3,5% z 5-7%. Przychody tymczasem rosły: przychody netto 25,27 miliarda dolarów, o 5,6% rok do roku, powyżej konsensusu FactSet około 24,95 miliarda.