Το Airbnb είναι κοντά στο ετήσιο υψηλό. Είναι ακόμα ελκυστική η μετοχή;
Το Airbnb $ABNB έχει πίσω του το ισχυρότερο εξάμηνο εδώ και αρκετά χρόνια. Τα έσοδα το δεύτερο τρίμηνο αυξήθηκαν κατά 17% στα 3,608 δισεκατομμύρια δολάρια, ο αριθμός κρατημένων διανυκτερεύσεων και θέσεων κατά 10% και η διοίκηση αναβάθμισε τις προβλέψεις για όλο το έτος. Τους τελευταίους δώδεκα μήνες η εταιρεία δημιούργησε 4,827 δισεκατομμύρια δολάρια ελεύθερες ταμειακές ροές, δηλαδή το 37% των εσόδων. Η μετοχή αντέδρασε με άνοδο έως και το ετήσιο υψηλό των 193,45 δολαρίων στις 24 Αυγούστου.
Βασικά σημεία
Το ενενήντα τοις εκατό της προσφοράς στη Νέα Υόρκη εξαφανίστηκε μετά την απαγόρευση του 2023. Η ίδια η Airbnb είχε δηλώσει τότε τι ποσοστό των παγκόσμιων εσόδων αντιπροσώπευε αυτή η αγορά. Αυτός ο αριθμός είναι χαμηλότερος από ό,τι περιμένουν οι περισσότεροι επενδυτές και αλλάζει την οπτική για την ευρωπαϊκή απειλή.
Τα δύο πέμπτα των εσόδων της Airbnb προέρχονται από την Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική. Ωστόσο, σε αυτό το 39,5% περιλαμβάνονται και αγορές, όπου οι κανόνες των Βρυξελλών δεν φτάνουν καθόλου. Το πραγματικά απειλούμενο τμήμα μπορεί να οριοθετηθεί με τρεις αφαιρέσεις.
Το Παρίσι έχει το αυστηρότερο καθεστώς στην Ευρώπη: ανώτατο όριο 90 ημερών, ευθύνη των πλατφορμών και πρόστιμα εκατοντάδων χιλιάδων ευρώ. Παρόλα αυτά, η Γαλλία ήταν μεταξύ των τεσσάρων καθιερωμένων αγορών όπου η Airbnb επιτάχυνε το δεύτερο τρίμηνο.
Τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 17%, ο όγκος κρατήσεων μόνο κατά 10%. Το υπόλοιπο προήλθε από τις τιμές και το αδύναμο δολάριο. Η ίδια διαφορά κρύβεται και στην πρόβλεψη για το τρίτο τρίμηνο, όπου η καθοδήγηση 15 έως 17% σημαίνει σημαντικά λιγότερο σε σταθερά νομίσματα.
Με βάση τα κέρδη, η Airbnb είναι περίπου δύο φορές ακριβότερη από την Booking, ενώ στις ταμειακές ροές η διαφορά είναι μόνο το ένα πέμπτο. Πίσω από αυτό το χάσμα κρύβεται ένα μόνο στοιχείο κόστους. Επιπλέον, η διοίκηση φέτος αγόραζε ίδιες μετοχές περίπου στα 134 δολάρια.
Στις 9 Σεπτεμβρίου, όμως, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή παρουσίασε τον νόμο για την προσιτή στέγαση (Affordable Housing Act). Η πρόταση δίνει στις πόλεις ένα ενιαίο τεστ, σύμφωνα με το οποίο μπορούν να περιορίσουν τις βραχυχρόνιες μισθώσεις, και ταυτόχρονα τις προστατεύει από αγωγές, στις οποίες στηρίχθηκαν οι υφιστάμενοι περιορισμοί τους. Η Ευρώπη, η Μέση Ανατολή και η Αφρική απέφεραν στην Airbnb το δεύτερο τρίμηνο 1,425 δισεκατομμύρια δολάρια, δηλαδή το 39,5% όλων των εσόδων.
Οκτώ χρόνια εισοδήματος για ένα διαμέρισμα: τι πραγματικά πρότεινε η Επιτροπή
Η Επιτροπή παρουσίασε την πρόταση ως υποστήριξη των αρχών σε περιοχές με τη μεγαλύτερη πίεση, όχι ως πανευρωπαϊκή απαγόρευση των βραχυχρόνιων μισθώσεων. Η διαφορά μεταξύ αυτών των δύο προτάσεων καθορίζει πόσο μεγάλο ρίσκο αγοράζει ο επενδυτής.
Στον πυρήνα βρίσκεται μια ενιαία μεθοδολογία, σύμφωνα με την οποία μια περιοχή μπορεί να χαρακτηριστεί ως ζώνη στεγαστικής πίεσης. Το όριο είναι ρυθμισμένο έτσι, ώστε ένα μέσο διαμέρισμα να κοστίζει τουλάχιστον οκτώ χρόνια διαθέσιμου εισοδήματος ανά κάτοικο, ή ο λόγος να παραμένει χαμηλότερος, αλλά να αυξάνεται τα τελευταία δέκα χρόνια. Εάν μια περιοχή περάσει το τεστ, η αρχή μπορεί να περιορίσει τις βραχυχρόνιες μισθώσεις και την αγορά ακινήτων για τουριστική εκμίσθωση. Πρέπει ωστόσο να αποδείξει αισθητό αρνητικό αντίκτυπο που διαρκεί τουλάχιστον τρία χρόνια. Τα μέτρα πρέπει να είναι αναλογικά, να μην εισάγουν διακρίσεις και να ισχύουν το πολύ πέντε χρόνια, ενώ η βραχυχρόνια μίσθωση της κύριας κατοικίας εξαιρείται.
Η πιο σημαντική λεπτομέρεια χάνεται στους τίτλους. Η πρόταση εξαιρεί τις βραχυχρόνιες μισθώσεις από το πεδίο εφαρμογής της οδηγίας για τις υπηρεσίες και αλλάζει έτσι το νομικό καθεστώς των πόλεων. Οι υφιστάμενοι τοπικοί περιορισμοί κατέρρεαν στα δικαστήρια ακριβώς επειδή προσέκρουαν στους κανόνες της ενιαίας αγοράς. Ο επίτροπος Ενέργειας και Στέγασης Dan Jørgensen το συνόψισε λέγοντας ότι οι αρχές δεν πρέπει να φοβούνται τις δικαστικές διαφορές.
Η Επιτροπή τεκμηριώνει το μέγεθος του προβλήματος με αριθμούς. Οι βραχυχρόνιες μισθώσεις αποτελούν το 1,2% του οικιστικού αποθέματος της ΕΕ, αλλά στους τουριστικούς προορισμούς φτάνουν έως το ένα πέμπτο. Η δραστηριότητα στις τέσσερις μεγαλύτερες πλατφόρμες αυξήθηκε κατά 93% μεταξύ 2018 και 2024, και στη Μαδρίτη αντιστοιχούν περίπου 40 βραχυχρόνιες μισθώσεις ανά εκατό μακροχρόνια μισθωμένα διαμερίσματα.
Η Airbnb, αντιδρώντας, δήλωσε ότι κατά την εταιρεία το πλαίσιο δεν θα προσθέσει ούτε ένα διαμέρισμα στη μακροχρόνια αγορά και θα φέρει στους οικοδεσπότες μόνο αβεβαιότητα. Ο επικεφαλής ευρωπαϊκών κυβερνητικών σχέσεων George Mavros παρέπεμψε στην κατασκευή, τις ανακαινίσεις και τα κενά διαμερίσματα. Αντίθετα, η τεχνολογική ένωση CCIA, μέλος της οποίας είναι η Airbnb, χαρακτήρισε την πρόταση βελτίωση σε σχέση με την υφιστάμενη πρακτική των πόλεων, αλλά της λείπει ένας μηχανισμός προσβολής των δυσανάλογων περιορισμών.
Απομένει ο χρονισμός. Δεν πρόκειται για ισχύοντα νόμο· το έγγραφο πρέπει να περάσει από το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο και τα κράτη μέλη, και η μορφή του μπορεί να αλλάξει στη διαδικασία.
Τα δύο πέμπτα των εσόδων προέρχονται από την Ευρώπη, αλλά απειλείται μόνο ένα κλάσμα
Η περιοχή EMEA απέφερε το δεύτερο τρίμηνο έσοδα 1.425 εκατομμυρίων δολαρίων από συνολικά 3.608 εκατομμύρια, αυξημένα κατά 15,6% σε ετήσια βάση σε σχέση με τα 1.233 εκατομμύρια του προηγούμενου έτους. Η περιοχή αναπτύσσεται λοιπόν περίπου με τον ρυθμό ολόκληρης της εταιρείας. Για το πρώτο εξάμηνο το μερίδιό της είναι χαμηλότερο, 2.172 από 6.286 εκατομμύρια, επειδή η ευρωπαϊκή σεζόν κορυφώνεται μόνο το τρίτο τρίμηνο.
Εδώ όμως τελειώνουν τα ακριβή δεδομένα και αρχίζει η εκτίμηση. Η Airbnb δεν δημοσιεύει έσοδα ανά χώρα ή πόλη, επομένως κανείς εξωτερικός δεν μπορεί να υπολογίσει με ακρίβεια την έκθεση στο νέο πλαίσιο. Μπορούν να αφαιρεθούν τουλάχιστον τα εξής:
Η EMEA δεν είναι ΕΕ. Η περιοχή περιλαμβάνει τη Βρετανία, την Τουρκία, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική, αγορές όπου το πλαίσιο των Βρυξελλών δεν φτάνει.
Το τεστ θα περάσει μόνο μέρος της επικράτειας. Οι βραχυχρόνιες μισθώσεις αποτελούν το 1,2% του οικιστικού αποθέματος της ένωσης και το όριο των οκτώ ετών θα το πληρούν κυρίως μεγάλες πόλεις και τουριστικοί προορισμοί, όχι ολόκληρα κράτη.
Η ιδιοκατοίκηση παραμένει εκτός. Οι περιορισμοί δεν ισχύουν για οικοδεσπότες που μισθώνουν το διαμέρισμα στο οποίο ζουν οι ίδιοι.
Απομένει το μερίδιο των εμπορικά εκμεταλλευόμενων ολόκληρων διαμερισμάτων σε ευρωπαϊκές πόλεις υπό πίεση. Αυτός είναι ο πραγματικός πυρήνας του κινδύνου και είναι σημαντικά μικρότερος από το 39,5% των εσόδων, αν και δεν μπορεί να ποσοτικοποιηθεί από δημόσια δεδομένα.