Vláda jí půjčila 1,44 miliardy dolarů. Ztrátová firma se záporným kapitálem se mění v krále leteckého biopaliva
Málokterá akcie za poslední rok zamotala investorům hlavu tolik jako tahle. Na první pohled působí jako ztrátový, těžce zadlužený podnik na hraně: účetní ztráty, záporná hodnota vlastního kapitálu a poslední kvartál zakončený červenými čísly v řádu stovek milionů. Kdo se ovšem podívá pod povrch, najde firmu, která právě dokončuje jednu z nejzajímavějších proměn v celém odvětví, mění se z tradičního zpracovatele ropných produktů na významného hráče v obnovitelných palivech a její provozní výkonnost se skokově zlepšuje.
Klíčové body
Za poslední kvartál vykázala ztrátu 317 milionů dolarů, jenže dvě třetiny z ní jsou jen účetní přecenění, které nestálo firmu ani dolar hotovosti.
Její klenot v Montaně dostal od americké vlády úvěr 1,44 miliardy dolarů a právě zčtyřnásobil až zpětinásobil výrobu leteckého biopaliva.
Účetně má firma zápornou hodnotu vlastního kapitálu minus 487 milionů dolarů, a přesto se obchoduje za tržní hodnotu přes 3 miliardy.
Za pouhých 6 měsíců akcie vyskočila o 85 % na roční maximum, což jednu banku přimělo snížit doporučení právě kvůli ceně.
Firma vznikla už v roce 1919 jako výrobce mazadel, dnes je z ní jeden z největších výrobců leteckého biopaliva v Severní Americe.
Ta zdánlivá ztráta je totiž z velké části jen účetní iluze. Skládá se převážně z položek, které nejsou skutečným odlivem peněz, ale jen přeceněním různých pozic v čase, a maskují tak reálné zlepšení, ke kterému ve firmě dochází. Skutečným motorem příběhu je zařízení v Montaně, které se stalo jedním z největších výrobců leteckého biopaliva na kontinentu a které právě prošlo klíčovým rozšířením financovaným obřím vládním úvěrem. Pro firmu této velikosti jde o krok, který může všechno změnit.
Jenže právě tady začíná ta nejzajímavější otázka. Trh totiž tohle všechno už z velké části pochopil. Akcie za pouhého půl roku prudce vyskočila a dostala se na roční maximum, takže investor, který zvažuje nákup dnes, kupuje úplně jinou firmu za úplně jinou cenu než ten, kdo nakoupil před rokem. Byznys je nesporně lepší než kdykoli předtím. Otázkou je, zda je při dnešní ceně také lepší koupí.
A odpověď není jednoduchá, protože se skrývá v napětí mezi dvěma silami: mimořádným růstovým potenciálem obnovitelných paliv na jedné straně a vysokým dluhem, kolísavými zisky a závislostí na vládních dotacích na straně druhé.
Představení společnosti
Řeč je o Calumet, Inc. $CLMT, americké firmě, která vyrábí a prodává speciální chemické produkty, tradiční rafinérské produkty a nově zejména obnovitelná paliva. Firma sídlí v Indianapolisu ve státě Indiana, zaměstnává kolem 1 500 lidí a vede ji Todd Borgmann. Podniká ve třech hlavních segmentech, které si podrobně rozebereme, ale zjednodušeně jde o firmu se dvěma velmi odlišnými tvářemi: stabilní, ziskovou výrobou speciálních chemických produktů na jedné straně a rychle rostoucí, ale kapitálově náročnou výrobou obnovitelných paliv na straně druhé.
Model je nejlepší přiblížit takto. Představte si firmu, která desítky let spolehlivě vyrábí a prodává speciální oleje, vosky, rozpouštědla a mazadla, tedy nudný, ale ziskový byznys s věrnými zákazníky. A tahle firma se rozhodla vsadit velkou část své budoucnosti na úplně nový obor: přeměnu rostlinných olejů, použitého kuchyňského oleje a živočišných tuků na obnovitelnou naftu a hlavně na udržitelné letecké palivo (v angličtině sustainable aviation fuel, zkráceně SAF), tedy palivo pro letadla vyráběné z odpadních surovin místo z ropy. Právě tento přechod je jádrem celého investičního příběhu a zároveň zdrojem jeho největší nejistoty.
Dočti celý článek o CLMT
A k tomu odemkneš férovou cenu a další nástroje
Členství Black: analýzy, screener, newslettery a neomezený StockBot.